Наши ставки мало чем будут отличаться от глобального рынка

В ЦБ рассчитывают, что очередное снижение ставки и политика свободного курсообразования смогут снизить приток спекулятивного капитала. При этом через год-два наши ставки мало чем будут отличаться от глобального рынка - разве всего на 2-3 процентных пункта.

ЦБ РФ не исключает снижения ставки рефинансирования в ноябре, очередное заседание совета директоров состоится 24 ноября, сообщил первый зампред ЦБ РФ Алексей Улюкаев журналистам в четверг. "Не исключаю", - сказал А.Улюкаев, отвечая на вопрос, может ли ЦБ снизить ставку рефинансирования в ноябре текущего года.

Последний раз ставка рефинансирования была снижена с 30 октября до 9,5%. ЦБ РФ снизил ставку рефинансирования уже в восьмой раз с начала года, и сейчас она находится на исторически минимальном уровне за те 17 лет, что функционирует Банк России. Тогда в комментариях ЦБ указывалось, что снижение ставки позволит поддержать экономику более дешевыми кредитами и будет препятствовать накоплению рисков на фондовом и валютном рынках. Дальнейшая судьба ставки будет зависеть от уровня инфляции, объемов кредитования и состояния рубля. При этом, большинство аналитиков, опрошенных "Интерфаксом" по горячим следам, не считали снижение Центробанком ставки рефинансирования до 9,5% годовых последним в текущем году и предсказывали ее снижение до 9%. Кроме того, эксперты предупреждали, что нынешний уровень процентных ставок в России может не ограничить приток спекулятивного капитала.

По всей видимости, проблема спекулятивного капитала станет на этот раз основной причиной снижения ставки. На прошлой неделе директор департамента операций на финансовых рынках Банка России Сергей Швецов заявил, что ЦБ РФ видит потенциал для снижения ключевых ставок ЦБ. "Потенциал для снижения ставок есть", - сказал он, отметив, что речь идет и о ставке рефинансирования, и о ставке однодневного РЕПО. Он отметил, что снижение ставок будет способствовать снижению давления на рубль.

О том, что дальнейшее снижение ставок позволит снизить объемы присутствия спекулятивного капитала, сказал и А.Улюкаев. "Думаю, что движение процентных ставок вниз и свободное курсообразование будут создавать все меньшую мотивацию для краткосрочного притока капитала", - заявил первый зампред ЦБ.

Разница между процентными ставками на российском и глобальном рынках в размере 2-3 процентных пункта (п.п.) существенно снизит мотивацию инвесторов для совершения операций carry trade, считает Алексей Улюкаев. "В относительно близком будущем, год-два", - сказал он, отвечая на вопрос о том, в какой перспективе возможно достижение такой разницы.

"Я считаю, что если дифференциал будет 2-3 процентных пункта, то мотивация существенно ослабеет", - сказал А.Улюкаев, отвечая на вопрос о том, при каком уровне дифференциала российских процентных ставок и мировых интерес инвесторов к операциям carry trade будет ниже.

А.Улюкаев отметил, что в настоящее время дифференциал составляет около 6 процентных пунктов, поскольку базовая ставка, по которой ЦБ осуществляет рефинансирование - ставка однодневного РЕПО - составляет 6,75% годовых, базовая процентная ставка Европейского центрального банка - 1%, Федеральной резервной системы США - 0,25%.

Участники финансового рынка, совершая операции carry trade, учитывают не только уровень процентных ставок, но и динамику обменного курса. При этом, по мнению первого заместителя главы ЦБ РФ, снижение разницы между процентными ставками на российском рынке и глобальных рынках не отразится на прямых иностранных инвестициях, поскольку, делая такие вложения, инвесторы руководствуются не вопросами курса, а тем, как их инвестиции защищены в правовом режиме, и насколько гарантирован возврат выручки, то есть их интересуют базовые факторы, а не курсовые колебания.

Кроме того "приближение к свободному плаванию курса рубля означает меньшую мотивацию для операций carry trade, следовательно, меньшую мотивацию, чтобы движение краткосрочного капитала было стремительным, хаотичным и создавало бы то большие минусы, то большие плюсы в платежном балансе, соответственно, то изъятие, то предоставление ликвидности", отметил первый зампред Банка России.

Он подчеркнул, что это особенно важно, потому что если для цели стерилизации денежного предложения, связанного с текущим счетом торгового баланса, существует механизм направления этих средств в Резервный фонд и Фонд национального благосостояния, то для стерилизации излишней ликвидности, связанной с притоком краткосрочного капитала, механизмов нет.

А.Улюкаев отметил, что в настоящее время курсообразование является более свободным, чем это было некоторое время назад. Вмешательство Центрального банка во внутренний валютный рынок не преследует целей удержания того или иного курса, а направлено на смягчение волатильности.

"Валютные интервенции ЦБ сглаживают излишние краткосрочные колебания курса рубля и повышают предсказуемость макроэкономической среды для участников рынка. С другой стороны, определение курса рыночными механизмами сохраняется, и это создает меньше оснований для carry trade", - сказал первый зампред ЦБ.

По словам А.Улюкаева, границы плавающего интервала, на которых ЦБ РФ осуществляет валютные интервенции - 35 и 38 рублей за корзину. Он сообщил, что в настоящее время остается в силе внешний, более широкий коридор с фиксированными границами, при этом нижняя граница равняется 26 рублей за корзину, верхняя - 41 рубль.

Внутри этого коридора есть плавающий интервал (коридор) поддержки, его ширина составляет 3 рубля, а плавающие границы сдвигаются вниз на 5 копеек при покупке Центральным банком на границе этого коридора $700 млн или сдвигаются вверх, если ЦБ продает на верхней границе $700 млн.

Отметим, что в Банк России в своей денежно кредитной политике на 2010-20112 годы впервые отказался указывать в качестве целей поддержание стабильности курса рубля и не указал диапазон изменения его реального эффективного курса.

Касательно перспектив инфляции, от которой в немалой степени зависят решения по базовой ставке, то у ЦБ уже есть свой прогноз на январь 2010 года. По словам А.Улюкаева, Центробанк ожидает некоторого увеличения инфляции в РФ в январе, но ее уровень будет существенно ниже, чем в январе 2009 года. В среду глава ЦБ РФ Сергей Игнатьев, говоря о дальнейших планах, указывал, что в следующем году ставка рефинансирования может опуститься ниже уровня в 9%. Правда при условии, что инфляция будет ниже 9-10%.

Интерфакс
19.11.2009