Снижение ставок в России не сделает кредиты дешевле

Заметное снижение ставок на российском денежном рынке в последний месяц, произошедшее по инициативе Центробанка, вряд ли приведет к существенному снижению стоимости кредитов, поскольку будет компенсировано растущими рисками кредитования, считают экономисты.

В последний месяц Центробанк последовательно добивается снижения стоимости денег на межбанковском кредитном рынке. Снижение ставок по рублевым инструментам ЦБР вызвало падение доходности по гособлигациям и корпоративным обязательствам.

Прозвучавшее на прошлой неделе заявление главы Центробанка Сергея Игнатьева о намерении Банка России сосредоточиться на сдерживании инфляции стало причиной укрепления рубля, что приводит к отрицательной доходности вложений в валюту.

В пятницу ЦБ объявил о снижении ставки рефинансирования до 18 процентов с 21 продолжит эту тенденцию.

По мнению аналитиков, снижение доходности на денежном рынке и неминуемое падение ставок по банковским депозитам приведет к снижению стоимости ресурсов для банков.

"Поскольку ставки размещения падают, стоит ожидать снижения ставок по депозитам, а поскольку инфляция будет падать, население будет готово вкладывать средства по более низким ставкам", - сказал Рейтер главный экономист UFG Алексей Заботкин.

"Снижение ставки рефинансирования в августе повлияло на снижение ставок по депозитам. Я думаю, что новое снижение ставки рефинансирования приведет к тому же", - считает директор планово-экономического департамента Банка Москвы Александр Пенкин.

Однако снижение стоимости ресурсной базы вряд ли заставит банки сократить маржу за пользование ресурсами, которые они предоставляют собственным клиентам. Банкиры объясняют это растущими рисками, связанными с тем, что финансовое положение российских предприятий - потенциальных заемщиков в 2002 году ухудшилось.

НЕ ЖАДНОСТЬ, А ПРЕДУСМОТРИТЕЛЬНОСТЬ

Аналитик Альфа-банка Наталия Орлова считает, что снижение стоимости денежных ресурсов на рынке может уменьшить ставки по кредитам лишь проверенным заемщикам, а от массового удешевления кредитных ресурсов банки удержат растущие риски.

"Может быть, базовые ставки и снизятся, но сейчас премия за риск закладывается более высокая, чем два года назад, поэтому снижения ставок в целом в экономике ожидать не стоит", - сказала она.

Предприятия с хорошей кредитной историей давно нашли свои банки, и привлекая новых клиентов, российские банки, в основном, могут рассчитывать на средние и мелкие компании с небогатой кредитной историей.

Несмотря на то, что управление ликвидностью становится легче и дешевле, банки будут стараются поддерживать маржу, сказала Орлова: "И в этом смысле они чувствуют себя достаточно свободно, поскольку клиенты, которые не принадлежат к разряду VIP, очень ограничены в выборе источников ресурсов".

Орлова полагает, что заметное снижение ставок по кредитам может произойти лишь в том случае, если это сделает Сбербанк, на который приходится порядка 35 процентов всех кредитов, выданных российскими банками реальному сектору.

"Банки объективно должны учитывать, что по сравнению с 2001 годом финансовое положение предприятий ухудшилось за 2002 год и это отразится на ставках", - сказал Пенкин.

Падение обеспеченности собственным оборотным капиталом в 2002 году российские предприятия компенсировали ускоренным привлечением займов. По данным Центра макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования, за первое полугодие 2002 года отношение задолженности по кредитам и займам к месячному объему производства увеличилось до 221 процента со 181.

"Я не вижу, что в ближайшие два года ситуация в реальном секторе экономики станет значительно лучше. И если при кредитовании снижается маржа привлечения, а маржа прибыли остается на прежнем уровне или даже снижается, то остается маржа рисков. А вот она в 2003 году может существенно вырасти", - считает Пенкин.

ЩЕДРОСТЬ ЧРЕВАТА КРИЗИСОМ

В отличие от Орловой и Пенкина, Заботкин считает, что риски появятся позже.

Он ждет, что происходящие изменения на рынке и объявленная Центробанком борьба с инфляцией могут привести к снижению ставок по банковским ссудам и кредитному буму, который при сокращении притока в страну нефтедолларов чреват кризисом "плохих кредитов".

"Вслед за рынком ГКО на это изменение (снижение ставок денежного рынка) отреагирует рынок ценных бумаг, а после этого с небольшим лагом мы будем наблюдать похожую корректировку банков по кредитам", - сказал Заботкин.

"Я смотрю на это с пудом соли. Это рецепт краткосрочного кредитного бума. Однако учитывая, что уже при снижении цены на нефть до $20 за баррель рубль опять начнет девальвироваться в номинальном выражении, а ставки начнут расти, если банки к тому времени успеют раздать много кредитов сомнительного качества, возможны проблемы", - сказал Заботкин.

ПОТРЕБИТЕЛЬСКОЕ КРЕДИТОВАНИЕ ОСТАНЕТСЯ ДОРОГИМ

Аналитики полагают, что снижения стоимости привлечения рублей банками мало затронет и развивающееся в РФ новое направление - потребительское кредитование.

По словам Орловой, конкуренция между несколькими основными банками, предоставляющие кредиты частным лицам, пока недостаточно сильна, чтобы подтолкнуть их существенно снизить ставки.

Зампред правления банка Русский Стандарт Дмитрий Руденко сказал, в свою очередь, что с точки зрения бизнеса существенное снижение ставок нецелесообразно в связи с высокими рисками в этом сегменте.

Русский стандарт специализируется на потребительском кредитовании. Он одним из первых среди банков РФ предложил этот вид услуг и занимает позицию лидера на этом рынке.

"Пока спрос превышает предложение или равен ему, смысла в снижении ставок нет", - сказал он.

По мнению Руденко, стоимость потребительских кредитов зависит от конкуренции на рынке, а не от цены привлечения банками средств на рынке.

"В потребительском кредитовании важна не столько ставка кредита, сколько его доступность. С учетом конкуренции ставки станут понемногу сползать, но банки продолжат бороться за маржу. А наши ставки снизятся, когда появится серьезный конкурент", - сказал он.

В среднем ставка кредита Русского Стандарта превышает 50 процентов годовых, но банк не испытывает недостатка в спросе.

"Есть банки, которые предлагают 39-42. Думаю, ставка такого уровня вряд ли будет снижаться, поскольку эта ставка минус стоимость фондов, минус операционные издержки и минус риски покажет убыток", - считает Руденко.

"При нынешней денежно-кредитной политике снижение ставки Центробанком не особо значимый шаг, - отметил аналитик Доверительного и инвестиционного банка Александр Овчинников. - Ведь система рефинансирования банков только складывается". "Это снижение ставки ֠не более чем констатация факта снижения уровня ставок на финансовом рынке. Пока она не играет определяющей роли и будет оказывать большее влияние на рынок, когда снизится, например, до уровня ставки репо", - полагает аналитик Альфа-банка Наталия Орлова.

Действительно, как и все последние четыре года, снижение ставки рефинансирования идет вслед за снижением уровня ставок на долговом рынке. Предыдущий раз ставка рефинансирования снижалась в начале августа 2002 года. Но на рынке с тех пор произошло уже два ярких снижения: осенью 2002 года и в начале 2003 года. В результате обстановка на рынке гособлигаций изменилась коренным образом.

Доходность трех-четырехлетних облигаций уменьшилась с 16,5-17% годовых до 14% к концу года и 11% к настоящему моменту. Доходность годовых выпусков сократилась с 15% до 9-10% годовых. Более стабильной стала ситуация и на межбанковском рынке. Взлеты ставок стали менее частыми и не столь высокими. Средний уровень ставок overnight снизился с 6-7% до 5-6% годовых и сохраняет тенденцию к понижению.

Отчасти этому способствовало изменение политики ЦБ, с осени прошлого года перешедшего от регулирования валютного курса к регулированию процентных ставок. За это время появились свободная продажа экспортной выручки на межбанковском рынке, операции прямого и обратного репо, депозитные аукционы. Заметную роль сыграла и экономическая конъюнктура. Поток валюты в Россию за последние полгода заметно вырос. Причиной этого помимо высоких цен на нефть стало снижение привлекательности западных рынков для инвестиций и увеличение внешних заимствований российских компаний. Избыток валюты на рынке приводит не только к относительному, но и абсолютному укреплению рубля. В итоге средства перетекают в рублевые инструменты, что ведет к снижению ставок по ним.

Рейтер, 17.02.2003
 Редакционная статья